天樞觀察：昆明軌道交通與云南能投集團均被惠譽下調(diào)評級

云南能投集團惠譽將云南能投集團（Yunnan Provincial Energy Investment Group Co., Ltd.）的評級確定下調(diào)至BBB-，并維持展望為負面。英文原文最初于2022 年9月29日發(fā)布于惠譽的官方網(wǎng)站：https://www.fitchratings.com/site/pr/10214236?；葑u評級確認云南省能源投資集團有限公司的長期外幣發(fā)行人違約評級及高級無抵押評級為BBB-，展望為負面?；葑u同時確認云南能投全資子公司香港云能國際投資有限公司（Yunnan Ener

天樞觀察：云南上市公司2022年業(yè)績預(yù)告綜述

上市公司年報預(yù)告披露完畢，預(yù)計2022年年報業(yè)績?nèi)蕴幍撞繀^(qū)間，盈利面快速下降階段接近尾聲。根據(jù)A股目前財報披露規(guī)則，年報業(yè)績預(yù)告需要在1月31日前有條件強制披露，且強制披露的公司都滿足下列條件之一：（1）凈利潤為負；（2）凈利潤扭虧為盈；（3）盈利且凈利潤與上年同期+/-50%以上；（4）扣非凈利潤為負且主營收入低于1億元；（5）期末凈資產(chǎn)為負；（6）被實施退市風(fēng)險警示。因此，年報預(yù)告往往包含上市公司業(yè)績重大變化信息。七成上市滇企發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告 截至2月4日，全省43家上市公司中，29家公

天樞觀察：良心喪于困境，道德敗于無形——云南房地產(chǎn)企業(yè)商票違約情況概覽

2021年下半年以來，有關(guān)房企的理財產(chǎn)品兌付問題不絕于耳。恒大、佳兆業(yè)、陽光城、寶能、中國奧園、當(dāng)代置業(yè)、祥生控股、三盛集團等多家房企紛紛爆出理財產(chǎn)品無法兌付。2022年7月22日晚，香港俊發(fā)地產(chǎn)發(fā)布公告，其應(yīng)付美元債利息1,303.5萬美元，折合人民幣約8,800萬元，在寬限期一個月內(nèi)仍未支付，俊發(fā)地產(chǎn)美元債公開違約，昔日的云南王選擇了躺平，這也引起了更多人對多家本身存在債務(wù)或資金危機的房地產(chǎn)開發(fā)商的關(guān)注。事實上，房地產(chǎn)企業(yè)通常會更有積極性兌付公開市場債券產(chǎn)品，就算房地產(chǎn)企業(yè)在短時間內(nèi)無法償還，還是會聘

天樞觀察：兩大水電站作價805億注入長江電力過會， 云南能投集團收80.5億現(xiàn)金后持股市值超600億

2022年10月26日，證監(jiān)會并購重組委召開2022年第16次并購重組委工作會議，對長江電力（600900.SH）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項進行了審核。根據(jù)會議審核結(jié)果，本次交易獲得“無條件通過”。一、現(xiàn)金支付及股份支付合計作價805億元根據(jù)公布的本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案，長江電力擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買三峽集團、長江三峽投資管理有限公司（三峽投資）、云南省能源投資集團有限公司（云能投）及四川省能源投資集團有限責(zé)任公司（川能投）合計持有的三峽金沙江云川水電開發(fā)有限公司（云川

天樞深度：祥林嫂式的哀嘆改變不了云南咖啡“產(chǎn)業(yè)”之殤

提起云南，可做代表的名片有很多，諸如產(chǎn)品有普洱茶、云煙、云白藥等，旅游景點有石林、洱海、玉龍雪山、雞足山等；但除此之外，可能熟悉云南咖啡的不多。 其實，世界上除了巴西、越南、哥倫比亞外，中國云南是最適合種植咖啡的地區(qū)之一。這里地處世界黃金咖啡種植帶，有上百年的咖啡種植歷史。盡管平常大家耳熟能詳?shù)娜赋?、星巴克等咖啡企業(yè)都會在云南大量收購咖啡生豆，但目前包括云南咖啡產(chǎn)量在內(nèi)的中國咖啡產(chǎn)量在全世界咖啡生產(chǎn)國中還進不了前十名。2021年云南完成地區(qū)生產(chǎn)總值2.71萬億元，增長7.3%，咖啡種植面積156.73萬畝

天樞觀察：云南6家醫(yī)藥上市公司這兩年收入和利潤都是靠啥來的？

云南省共有6家醫(yī)藥上市公司，分別為云南白藥、昆藥集團、大理藥業(yè)、龍津藥業(yè)、生物谷和沃森生物，除沃森生物是疫苗產(chǎn)品外，其余5家主要核心產(chǎn)品均為中藥系列產(chǎn)品。下面主要針對上述6家云南醫(yī)藥上市公司的藥品種類、各類藥品的收入及其占比情況進行以下梳理：1 云南白藥1. 藥品種類云南白藥主要以自制工業(yè)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及藥品批發(fā)零售業(yè)務(wù)為主。自制工業(yè)品由云南白藥系列藥品、透皮系列產(chǎn)品、普藥系列產(chǎn)品及健康產(chǎn)品、中藥養(yǎng)生產(chǎn)品組成。2. 藥品種類收入及毛利構(gòu)成云南白藥收入主要來源于藥品批發(fā)零售，利潤主要來源于自制工業(yè)

天樞筆記：如何對關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易進行認定？

存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的各方系關(guān)聯(lián)方，關(guān)聯(lián)方之間的交易系關(guān)聯(lián)交易；關(guān)聯(lián)交易并不一定違法，關(guān)鍵在于關(guān)聯(lián)交易是否具有真實商業(yè)實質(zhì)？要達到何種真實商業(yè)目的？定價是否公允？特別是是否存在通過關(guān)聯(lián)交易達到侵害其他利益相關(guān)者利益或其他非法目的？ 實踐當(dāng)中，關(guān)聯(lián)方通過關(guān)聯(lián)交易達到不正當(dāng)目的，如避稅、利益輸送和造成財務(wù)信息不實、誤導(dǎo)性信息披露等屢見不鮮。 會計上，存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易（注意不是所有關(guān)聯(lián)交易）在編制合并會計報表時需要作為內(nèi)部交易抵消，但通過隱蔽的關(guān)聯(lián)方來規(guī)避存在控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)方之間的

天樞觀察：癌癥免疫療法及抗PD-1/PD-L1單抗筆記系列——研發(fā)現(xiàn)狀及市場

由于傳統(tǒng)的化療、放療在殺滅癌細胞的同時也同時無差別的嚴重損害正常細胞，所以根據(jù)基因檢測找到基因變異靶點（如EGFR、ALK、BTK等等），然后開發(fā)的小分子靶向藥物有了很大發(fā)展，但是小分子靶向藥物一般在使用幾個月之后都會出現(xiàn)耐藥性，所以它們也只能起到延長患者幾個月生存期的作用。 另一種抗癌思路不同于化療、放療的無差別細胞殺傷原理，但類似于小分子靶向藥物的思路，從T淋巴細胞PD-1受體與癌細胞PD-L1配體結(jié)合使得T淋巴細胞對癌細胞殺滅作用失效的原理出發(fā)，通過開發(fā)抗PD-1受體單抗或開發(fā)抗PD-LI配體

天樞觀察：現(xiàn)行企業(yè)研究開發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠政策匯編

前 言近日，財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)出財稅[2021]13號文告，將制造業(yè)（制造業(yè)收入占營業(yè)收入50%）企業(yè)享受的研發(fā)支出會計上費用化計入“研發(fā)費用”的所得稅前加計扣除比例從原來的75%提高到100%，而將研發(fā)支出資本化形成“無形資產(chǎn)”的所得稅前加計扣除比例從150%提高到200%；這項稅收優(yōu)惠政策對促進制造業(yè)企業(yè)開展科技創(chuàng)新和加大研發(fā)力度將發(fā)揮積極作用。例如，一個當(dāng)期制造業(yè)收入占營業(yè)收入超過50%，所得稅稅率為25%的醫(yī)藥制造企業(yè)，如果它賬務(wù)處理和其他條件均符合具體優(yōu)惠條件，那么它每多投入1元的研發(fā)

天樞觀察：對《防范和處置非法集資條例》和《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》劃重點

2021年2月10日，國務(wù)院總理李克強簽署國務(wù)院令，公布《防范和處置非法集資條例》，該條例自2021年5月1日起施行；此前的2021年1月8日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》。辛丑牛年春節(jié)的節(jié)后開工之日，云南天樞玉衡股權(quán)投資基金管理有限公司收集整理了上述兩個文件，要求公司全員加強學(xué)習(xí)、嚴守依法、合規(guī)底線！金融業(yè)有很強的風(fēng)險性和外部性，因此世界各國對金融業(yè)的監(jiān)管都是嚴格的，這一點在理論和實踐中都有共識。監(jiān)管的價值毋庸置疑！但是金融監(jiān)管是有邊界和適度的，監(jiān)管要求應(yīng)該不超過限